文|新迫害财研社体育游戏app平台

近日，以甜牛奶为主业的李子园（605337.SH）发布公告，布告阻隔云南子公司2亿元含乳饮料二期技俩。这一原来筹算成就3条无菌灌装产线的投资，因“地皮连系、产业连系等客不雅身分”搁浅。

尽管李子园强调“优化资源配置”，但财报数据与行业趋势揭示了更深层的隐忧。在健康迫害波涛下，李子园赖以糊口的高糖含乳饮料正碰到前所未有的市集寒流，中枢产物收入下滑、产能诈欺率不足、本钱压力加重，这家区域性乳饮龙头正面对成就30年来最严峻的增长挑战。

健康风潮下中枢业务失速，含乳饮料收入蚁合两年下滑

云南技俩的阻隔记号着李子园产能膨胀进入审慎期。截止 2025 年上半年，公司仍有5个在建技俩，总预算15.8亿元，瞻望2029年产能将达59.26万吨，较2024年增长58%。如安在需求疲软的配景下消化这些产能，已成为李子园管制层的中枢挑战。

李子园的窘境始于其过度依赖的甜牛单品，根源则在于其中枢产物与现代健康迫害趋势的严重脱节。

2025 年上半年，公司含乳饮料营收5.83亿元，同比下滑11.19%，占总营收比例降至93.8%。这一裂缝自2022年已露馅。

2021-2024年，其含乳饮料收入从14.27亿元降至13.54亿元，增速从正转负。此外，中枢市集华东、华中收入别离下滑8.12%和6.65%，经销商净减少415家。

这一裂缝背后是迫害趋势的久了变化。连年来，迫害者对糖分摄入高度警惕，上海市健康促进中心最新探望高慢，近概况市民购买饮料时会糖量信息，超五成明确选拔无糖或低糖产物，而偏好高糖饮料的比例仅为 5.4%。

跟着迫害者健康意志的日益进步，低糖、零糖饮品成为主流，而李子园甜牛奶含糖量高达10.5g/100ml，被迫害者戏称为“工业甜水”。

此外，现制茶饮、低温鲜奶等替代品分流了年青客群，2025年一季度，通顺饮料、植物饮料增速均超30%，含乳饮料合座市集份额执续消弱。

2023年，现制茶饮市集限制已达2585亿元，瞻望2028年将以17.3% 的复合增长率增至5732 亿元。这类产物以崭新果蔬、乳成品为原料，强调膳食纤维、维生素等养分补充功能，巧合击中了18-35岁群体日均膳食纤维摄入仅11.8g（远低于25-30g尺度）的健康痛点，也执续分流李子园的中枢客群。

产能多余问题在此配景下愈发突显。2024年年报高慢，李子园总产能37.59万吨，骨子诈欺率仅66%。云南基地设想产能5.1万吨，产能诈欺率约75%。不仅云南基地存在闲置问题，鹤壁李子园和龙游李子园的工场一样产能多余，2024年，两家工场的设想产能别离为7.28万吨和13.36万吨，而骨子产能仅为3万吨和6.44万吨。

在健康迫害需求已澈底重构市集时势的情况下，李子园在产能多余的情况下，连续投资2亿元成就3条新出产线确乎零落经济合感性。截止2025年上半年，李子园有息欠债为7.57亿元，同比飞腾30.79%，有息钞票欠债率已达24.66%。

押注上游与多元转型，能否跳出“甜牛奶”情景区？

除需求端压力外，供应链风险执续冲击李子园的盈利身手。

其含乳饮料70%以上本钱来自原材料，其中全脂奶粉占比最高，且主要依赖入口恒自然奶源。2024年，海外奶粉价钱受新西兰干旱、地缘顺心等身分影响波动剧烈，平直导致李子园毛利率同比下滑1.0个百分点至15.8%。

为嘱托本钱压力，李子园尝试朝上游蔓延。2025年3月，公司布告投资3.2亿元成就宁夏令处理1000吨生乳深加工技俩，筹算出产奶粉、浓缩奶等原料，以减少对入口的依赖。

据悉，该技俩瞻望2025年底投产，年产值4亿元，但成就周期长、答复慢，短期内难以缓解本钱压力。此外，宁夏技俩需参增加半资金，而李子园2025年上半年钞票欠债率已达37.43%，财务弹性受限。

面对主业增长瓶颈，李子园正加快转型。

一方面，公司先后布局了植物卵白饮料、维生素饮料、茶味啤酒等产物，并在2025年推出了养分素饮料、调制乳、果蔬汁类饮料等创新产物，并试图切入功能性饮品赛谈。

但现在新产物的收入孝敬仍然很小。2025年上半年，除含乳饮料外的其他产物仅收场营收3582.51万元，与含乳饮料5.83亿的营收进出甚远。具体来看，乳味风范饮料收入为456.11万元，毛利率为-8.91%，出现损失；复合卵白饮料收入为103.65万元，毛利率为9.31%。维生素水新品尽管定位“6零极简配方”，但2025年筹算销售额仅大几千万。

同期，对比行业标杆的创新速率也能露馅差距。举例，沪上大姨提议“逐日健康+”理念，通过精确养分配方占据健康茶饮赛谈；元气丛林推出高茶多酚含量的普洱茶饮品，强化健康功能属性。而李子园2025年推出的维生素水既未选择迫害者认同的自然甜味物资，也未达到同类产物的功能强度（如膳食纤维含量不足）。

图源：小红书

另一方面，李子园肆意拓展新渠谈。2024 年电商收入增长 90.5%，2025 年一季度再增 58.9%，占比进步至 5.4%。公司与全家便利店配合首发维生素水，并筹算进入量贩渠谈，同期组建专科团队拓荒零食量贩、早餐店等特通场景。不外，传统经销渠谈仍占营收95%以上，渠谈转型任重谈远。

品牌年青化是另一重心。2025 年 5 月，李子园升级成毅为内行代言东谈主，启动 “千万公益筹算”，并通过校园歌手大赛、国漫 IP 联名等举止触达Z世代。但品牌形象固化问题难以短期内管制，迫害者对其“甜牛奶”的剖析仍占主导。

李子园的市集萎缩并非个例，而是总计传统含乳饮料行业碰到健康迫害篡改的缩影。关于投资者而言，李子园的估值已从2021年高点的80倍PE回落至20倍傍边，但功绩不笃定性仍存。

东吴证券指出，若2025年维生素水销售不足预期或奶粉价钱反弹，公司盈利可能进一步承压。在行业存量竞争加重的配景下，李子园能否收场“甜牛奶依赖症”的自我救赎，已经未知数。

截止2025年6月末，李子园账面仍有5个较大在建技俩，总预算达15.8亿元。到2029年干系技俩产能填塞开释时，李子园产能将进步至59.26万吨，比2024年增加58%。

但是，要是销售和产物跟不上，新增产能消化将成为公司需要面对的热切问题。李子园的转型之路体育游戏app平台，无意才刚刚运转。